創投界一直有賭選手與賭賽道之說，IDG和紅杉是十幾年來最活躍的兩家創投，分別完成了近300次和近200次投資活動。在此，虎嗅將對其中50個案例進行觀察的心得與讀者分享。   

 

賭選手的典范：IDG   

    成立于1992年的IDG，是中國創業者在資本方面的啟蒙教師、創投在中國的開山鼻祖，在很長的一段時間幾乎是VC的同義詞。它先后投資近三百家中國互聯網企業，差不多涵蓋了所有領域的代表性企業。 

    IDG的代表人物有熊曉鴿、林棟梁、周全、章蘇陽等投資家，許多優秀的創業者在早期就被他們發現，給予首輪投資。隨著企業的發展，其它投資人陸續跟進，直至上市。 

看到以下16家公司，沒有人可以質疑IDG在中國創投史中的地位。   

    1999年，章蘇陽發現了攜程，當年10月投了區區43萬美元。次年3月，又小心小心翼翼地投了50萬美元。IDG投資后的四年時間內，晨興創投、上實控股、軟銀中國、蘭馨亞洲、凱雷、老虎基金陸續跟進，直至把攜程推上納斯達克。 

    迅雷的情況也是如此。2003年12月，IDG投入100萬美元。2005年，2007年，IDG聯合晨興資本、富達亞洲、聯創策源等機構進行了兩軟投資。2011年，默多克家族基金投入2940萬美元。 

    土豆網也是IDG最早發現的，2005年投入50萬美元獲30%股權。其后的四輪投資都有IDG的身影，紀源資本、今日資本、淡馬錫陸續跟進。 

    由于投的往往是創業先驅，IDG對那些最終沒有成功或仍在奔向成功的企業的投資，也有極其重大的意義。因為IDG的投資讓創業者有機會實踐自己的夢想，不論成功還是失敗都給自己及后人留下寶貴的啟示。例如2001年2000萬投入直真節點，2004年投資8848等等。 

    不知為什么，2007年之后的IDG似乎失去了靈性，所投項目中成功上市的只有9158。

    2007年8月200萬美元投凡客誠品，占股15%，到2014年2月已經投到H輪。各輪次的投資金額越來越大：3000萬美元、4880萬美元，有一輪居然投了2.3億美元，還有三輪各投1億美元。自已“人傻錢多”也罷了，還拉來啟明創投、軟銀賽富、老虎基金、淡馬錫跟投，豈不拖累老朋友嗎？ 

    還有蘑菇街2億美元、寺庫1億美元，估值明顯偏高，風險大獲利空間小。

    更讓人不解的是，IDG還投資了做酒店搜索、比價的“好巧網”。當今，攜程及百度去哪兒“父子”如狼似虎，藝龍舉步維艱；以海外跟團游風長的途牛網已經上市并加入攜程陣營；“比價”已經out了，私人定制旅行領域多家公司紛紛獲得騰訊、馬云、史玉柱投資。在這樣的形勢下，除了IDG，有多少人會覺得投資好巧網很巧？

 

 

 

賭賽道的贏家：紅杉資本 

    雖說賭賽道是美國紅杉的老傳統，但到了中國，在日新月異的互聯網領域，看清楚賽道在哪兒都不易，更別說賭了。 

    2008年之前紅杉投資高德軟件、大眾點評、奇虎360?悠視網?博納影業、小天鵝餐飲等項目。網秦2007年所獲120萬美元也是紅杉的手筆。那時的紅杉也是四處張網，章法不顯，哪里說得上什么賭賽道？ 

    2008年1月1日投資樂峰之后，紅杉投資逐漸看清并在互聯網領域中選定電商、旅游出行、O2O和垂直社區、互聯網金融等四條賽道（2008年集中投了幾個教育項目，后來只零星投了二、三個項目，基本上放棄了這條賽道）。 這些行業的共同特點就是“離錢近”，即便是社區也是專注于某類話題的垂直社區，變現路途比較清晰，不會象新浪微博那樣轟轟烈烈好幾億用戶卻找不到理想的變現方式。 

    2008年左右，紅杉迅速崛起，完成近200次投資活動，京東商城、唯品會、聚美優品、途牛網、百奧家庭、酒仙網、拍拍貸、樂蜂網……幾乎所有電商融資的故事里都有紅杉的身影，所以被稱為“買下了中國電子商務賽道”。 

    以沈南鵬、計越、周逵為代表的團隊，在實踐中逐步形成對行業發展趨的判斷能力成為紅杉資本的核心優勢。 確定目標行業之后憑借豐富的人脈和已經樹立的品牌，紅杉總是能“摻合”到相對優秀項目的融資中，比如京東、聚美優品、唯品會。除了電商，紅杉在旅游、出行及用車領域也密集投資了多家企業。其中高德軟件和途牛已成功上市，只有搖搖招車在今年的打車應用大戰中無奈出局。

    紅杉在O2O、垂直社區及新興的互聯網金融領域也有布局。對紅杉來說，投資有風險，不投資風險更大。比如互聯網金融，所投四家都“死”了，不過損失1億美元，如果現在不投，四家中有一家成了氣候，花再多的錢也不一定能投得進去。

    通過以上投資（除本文所列34項，還有數十項），紅杉在電商、O2O等炙手可熱的領域建立了強大的集群并樹立了品牌，部分項目已到收獲期。在可預見的未來三、四年，紅杉的日子都會比較好過。  

    紅杉資本的投資策略看起來有些廣種薄收，但卻附合新興行業的發展特點，風險反而相對較少。   

為什么賭選手不如賭賽道了   

   除了IDG，另外幾家享有盛名的創投也都有賭對選手的輝煌戰績。 

   2000年，軟銀集團的孫正義向馬云團隊投入2000萬美元；2003年向阿里追加投資8000萬美元（含3000萬美元可轉債）；2005年又參與雅虎對阿里投資。最終，在阿里上市前持有34.4%股權，為第一大股東。2013年，孫正義財產為190億美元，如阿里上市后市值超過2000億美元，孫正義將以超過800億美元的身價成為世界首富。而孫正義的軟銀中國，在大熱的中國電商領域并沒有持續下注。

    今日資本徐新賭對是劉強東。2007年，她以1000萬美元獲得京東33%股權。2009年，今日資本聯合雄牛、梁伯韜再次向京東投入2100萬美元。在京東以后的多輪融資中，今日資本陸續出售部分股權，早已收回原始投資。到京東上市前還持有1.92億京東普通股市值超過50億美元，書寫出只有孫正義一人可以越超的神話。 

    徐新的投資項目引起過許多爭議，特別是真功夫、趕集網和土豆網在一年之內相繼出現創業夫妻反目、團隊離散的狀況成為圈中笑談。相宜本草創始人與徐新相處非常不愉快，上市后公開罵徐新是“騙子”。今日資本近年投資項目寥寥，而且都不十分出眾：老鄉雞（1.29億）、螞蜂窩（2000萬美元）、三只松鼠（600萬美元）。但賭對劉強東，凈賺50億美元，只此一役就足以讓徐新和她的今日資本成為創投江湖中舉足輕重的角色。 

    IDG賭選手的本領更讓人稱奇，張朝陽、馬化騰、李彥宏、莫天全、梁建章、周鴻祎……都是不世出的人杰。2000年2月，李彥宏攜120萬美元風投回國創立百度，8月份完成了搜索引擎Beta版。IDG于9月份投入的1000萬美元，對當年百度絕對至關重要。而這單投資帶給IDG的是超過100倍的收益！ 

    2007年之后，IDG再無漂亮的案例，不是他們的投資家沒有了靈性，而是時代變了。十多年前，中國互聯網江湖是一片蠻荒之地，沒有賽道，連賽場都還沒建，甚至比賽項目和比賽規則都沒有蹤影。那時的投資人說要賭賽道豈不是笑話，創業者的素質、膽識和人格魅力才是最重要的。

    今天的局面已大不相同，不僅有了賽道還有了BAT。如果馬云、劉強東、李彥宏年輕三十歲，成為今天的創業者，他們獲得同樣成功的概率會下降很多。 在這種情況下，賭賽道才是上策。就說紅杉資本，投了十幾家電商，“買下”賽道上所有具備一定實力的選手，不論你們中的誰獲得金、銀、銅牌，三塊獎牌都有我紅杉的一角，都能帶來十幾倍、甚至幾十倍的收益。