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    1. 風險企業的公開市場退出運作

      2014-12-29 上市

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      風險企業的公開市場退出運作
          (一)上市運作
          將風險企業從非上市公司運作到證券市場掛牌交易的過程,就是上市運作。第一,風險投資機構何時考慮IPO退出?一般而言,風險企業為了成功地退出,在風險投資公司私募時就要考慮與股票公開發行有關的問題,對IPO的考慮在首次私募中就開始了。第二,參照IPO可能的市場的上市規則進行運作。風險投資機構應參考各可能市場的上市條件進行投資決策,并在投資后嚴格按照這些標準進行運作,以增加IPO退出的可能性。第三,遵循公開發行程序,與各中介機構密切合作。風險企業要實現IPO上市交易,都要按照規定的程序分多個階段進行,每個階段的工作內容各有側重,以保證上市工作的順利實施。
          (二)股權變現運作
          風險資本的被投公司上市成功,只是完成了退出的一半,也就是企業價值通過市場發現,實現“隱性”價值的“顯性化”;但要還需轉讓給其他投資者實現變現,然后將現金支付給它的投資人或合伙人。但是,變現必需考慮諸多問題:股權的限制性轉讓問題、資本利得稅問題、變現時機選擇問題等。這些問題,歸根結底就是解決在諸多影響增值實現的條件約束下實現增值最大化退出的問題。
          (三)公開上市退出與風險投資市場的投機
          一旦以公開上市方式使得風險投資具有高額回報,風險投資市場也出現了投機性資本,即風險資本市場的“游資”。這些資金充分利用二板市場的上市規則,通過對風險企業的購并(這稱為金融并購或資本運作,與戰略性并購相對應,后面將進行仁闡述),然后再進行運作上市,使得風險投資改變了過去的長期投資性質,出現了短期化行為。這在美國風險投資也十分突出。風險投資的短期化,不一定是一個好現象,尤其在中國這樣的新興國家,更應該鼓勵風險投資機構的長期投資行為,避免短期投資行為,以促進風險投資的健康發展。
          在中國資本市場不完善、法制不健全、中介服務水平和素質不高的情況下,風險資本支持企業要積極尋找適合自己的退出渠道??梢圆捎闷髽I并購方式,特別是近幾年來,許多上市公司對風險企業表現出了較高的關注。與非上市公司相比,上市公司不論從其內在需求、融資渠道和資金能力等方面來看,都更有并購風險資本支持企業的動力和能力,風險資本支持企業也更愿意被上市公司所收購。上市公司通過收購高科技風險資本支持企業的股權,實現了自身價值的提升,股價也隨之上漲。而被收購的高科技風險資本支持企業的投資者,則通過出售公司的股份而獲得了較為可觀的投資回報。因此,上市公司對風險資本支持企業的并購是風險投資退出的重要方式。在不能成功進行IPO上市的情況下,采用買殼或者借殼方式間接上市也不失為一種理性選擇。風險資本支持企業可以從已上市的公司中尋找合適的對象,將自己的資產和項目注入殼中,或者購買上市公司的部分股權,對其控股,以達到間接上市的目的??傊?,在風險投資的“投資?退出?再投資”永恒旋律中,風險資本退出是極其重要的環節。
       
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